安踏体育用品:第一个走出行业低谷,抢占先发优势

    2014 年二季度订货会订单额同比为高单位数增长,连续两个季度录得订单额同比正增长,且延续一季度的增长态势。零售终端同店销售同比连续三个季度保持平稳,且库存水平没有进一步恶化。基于以上原因,我们调高2014-2015E 的销售增长预测至10.2%/15.2%。但由于气候情况不佳,影响秋季产品销售,导致补单贡献率以及零售折扣率低于上半年,因此我们维持2013-2015E 的毛利率预测40.4%/40.9%/41.1%。从而得出2013-2015E 的每股基本盈利为0.49/0.54/0.60 元。根据2014 年EPS,公司5 年平均市盈率16.5x, 率先走出行业低谷给予20%的行业溢价,得出1 年目标价为13.47 港元, 相当于市盈率19.8x。
　　连续两个季度订单额同比为正增长 公司2014年第二季度订货会订单额(按批发价格计算)同比为高单位数增长,延续了第一季度的增长态势。尽管现在国内体育用品行业依然竞争激烈,库存清理情况依然未到理想水平,公司通过对零售渠道的完善管理和品牌与产品的差异化,有效改善了零售商的盈利水平,从而提升他们的销售信心。连续两个季度订单额的正增长,可以大致认为公司已经走出业绩低谷。
　　零售终端销售情况维持稳定 2013 年第三季度的同店销售同比无增长。三季度是公司秋季产品开始销售的季节,但是由于气候比预期的要暖和,导致三季度的产品销售未达理想,产品售罄率仅达70%。此外, 三季度的平均零售折扣率为65-68 折,低于二季度的水平,从而帮助零售终端的产品销售。因为三季度产品销售情况一般,所以零售商补单比率也不高,远低于2013 上半年10%的水平。
　　连续四年成为中国最有价格体育用品品牌 安踏品牌连续四年入选由国际领先综合性品牌战略顾问Interbrand 主办的“2013 最佳中国品牌价值排行榜”。根据排行榜的数字显示,安踏以70.37 亿元的品牌价值荣登第24 位,但领先行业内其他体育品,成为最具价值的中国体育用品品牌,反映市场对安踏产品和品牌的认可。